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要聞速遞：鋰礦的冰與火之歌！基本面與股價大背離，終究難逃周期宿命？

2022-10-30 22:06:10 來源：英為財情

財聯(lián)社10月30日訊（編輯劉越）據(jù)上海鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，周五電池級碳酸鋰漲4500元/噸，均價報55.9萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰漲4000元/噸，均價報54.50萬元/噸，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

東證期貨分析師陳祎萱10月24日發(fā)布的研報顯示，10月18日，Pilbara Minerals進(jìn)行了第十輪鋰精礦預(yù)拍賣，競價約為7100美元/噸，環(huán)比增長1.6%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。而相較環(huán)比上漲約10%的第九次拍賣價格，本輪環(huán)比增幅出現(xiàn)明顯收窄。

產(chǎn)品價格走高，鋰鹽廠也迎來業(yè)績爆發(fā)。據(jù)財聯(lián)社不完全梳理，鋰鹽廠今年前三季度凈利同比增速普遍超過2.5倍，其中融捷股份以超45倍的增幅遙遙領(lǐng)先，天齊鋰業(yè)和天華超凈的增幅也分別達(dá)到29倍和8倍。但Q3業(yè)績環(huán)比增速出現(xiàn)分化，贛鋒鋰業(yè)和融捷股份增長最為突出，盛新鋰能、天華超凈和天齊鋰業(yè)下滑最為明顯，西藏礦業(yè)Q3凈利可能出現(xiàn)負(fù)值。據(jù)財聯(lián)社記者此前報道，Q3業(yè)績分化出于四川限電、青海疫情等原因。

【資料圖】

值得注意的是，相較分化的Q3業(yè)績，鋰鹽廠的股價表現(xiàn)卻很統(tǒng)一。鋰鹽上市公司股價自歷史最高點迄今累計最大跌幅普遍超過兩成，其中融捷股份和贛鋒鋰業(yè)跌6成左右，江特電機(jī)和雅化集團(tuán)跌約5成。

分析人士指出，目前，鋰礦鋰鹽的價格走勢與鋰行業(yè)公司股價的走勢，出現(xiàn)了前所未有的大背離。這就預(yù)示著，鋰礦在資本市場眼中仍然具有很強(qiáng)的周期屬性，供需狀況的循環(huán)往復(fù)構(gòu)成了資源股的周期性，也代表了其業(yè)績和股價波動規(guī)律的本質(zhì)。

從鋰鹽未來供需格局來看，8月底天齊鋰業(yè)副總裁李果表示，“預(yù)計未來18個月內(nèi)產(chǎn)品仍然是供不應(yīng)求，雖然隨著產(chǎn)能陸續(xù)投放，供需緊張的格局會得到一定改善。”不過，有分析人士預(yù)期，礦端新增產(chǎn)能即便有所延期，可能也只是短期影響，大的趨勢就是礦端產(chǎn)能在逐步釋放。

分析人士認(rèn)為，一旦上述預(yù)期得到驗證，即便四季度鋰礦股盈利繼續(xù)提升，亦難以出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲，這也是周期股所共同面對的問題。如1800億海運(yùn)龍頭中遠(yuǎn)海控，前三季度凈利潤達(dá)972億元，最新動態(tài)市盈率為1.4倍，股價自去年7月階段高點迄今股價累計最大跌幅達(dá)55%，或反映出市場對公司未來業(yè)績的擔(dān)憂。

五礦證券孫景文團(tuán)隊9月底的報告指出，有無自供礦的廠商單噸盈利差距將會逐漸拉大。分析人士指出，公司是否自有鋰礦才是起決定性作用的因素，主業(yè)分別為電機(jī)制造和防靜電超凈產(chǎn)品的江特電機(jī)和天華超凈的業(yè)績、股價表現(xiàn)落后驗證了此觀點。

孫景文亦指出，鋰鹽環(huán)節(jié)相對礦端的超額漲幅、超額利潤逐級收窄（鋰鹽環(huán)節(jié)產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張將加劇該趨勢），即便是自有礦，未來投產(chǎn)綠地項目的成本也將明顯走高。

行業(yè)人士指出，除了那些無穩(wěn)定原礦來源，或依靠包銷協(xié)議買礦的鋰鹽廠商在經(jīng)受市場的考驗，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等手握大礦的公司面臨著利潤收窄的壓力。這是因為鋰鹽的生產(chǎn)環(huán)節(jié)因為產(chǎn)能大幅擴(kuò)張和礦端成本走高，超額利潤正在逐漸萎縮。正是因為資本市場并不看好鋰鹽廠商能維持如今較高的盈利能力，這些公司的股價才會與業(yè)績出現(xiàn)如此大的背離。

從鋰鹽價格未來走勢來看，華西證券最新研報認(rèn)為，2022Q4/2023Q1價格將持續(xù)上漲。此外，若鋰三角協(xié)議達(dá)成，全球鋰鹽供給增量的釋放將進(jìn)一步延緩，鋰鹽價格高位運(yùn)行的時間將進(jìn)一步后延。

但是，有觀點認(rèn)為，在高利潤率和供需緊張的刺激下，明年開始鋰鹽供給端會明顯增長，供需緊張程度將明顯緩解，碳酸鋰等產(chǎn)品價格難以維持高位。

孫景文認(rèn)為，鋰礦、鋰鹽價格在短期將大概率延續(xù)強(qiáng)勢，但類似2021Q4、2022Q1的“鋰鹽價格先行、領(lǐng)漲于礦價、礦價補(bǔ)漲、進(jìn)而推動鋰鹽價格螺旋式上漲”的情形再現(xiàn)的概率不大。

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